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本世纪初至今，农作物普遍跟随WTI原油价格运行，而近期，二者价差逐渐扩大，尤其是原油与玉米、大豆。

“目前很难将这个现象都归因于俄乌冲突。”芝商所资深经济学家及执行董事Erik Norland认为，这场冲突对小麦市场的影响最大，黑海地区小麦出口量达到全球产量的7.5%，近乎小麦第二出口国美国的3倍。黑海地区玉米出口量占全球产量的3%，不及各占全球产量6%的美国和南美洲（巴西+阿根廷）。同时，俄罗斯和乌克兰的大豆出口可以忽略不计，但两国在葵花籽油出口方面占据重要地位，这可能对豆油价格产生间接影响。

在他看来，汽油和柴油价格走势能更好地解释农作物与WTI原油之间的价差情况。由于俄乌冲突，炼厂生产受限，相较于原油，汽油和柴油价格快速拉升。俄罗斯能较为轻易地出口原油，且价格低于全球基准，但要出口同等量级的精炼产品较为困难。虽然俄罗斯原油供应充足，促使全球原油库存水平居于高位，至少在OPEC+减产之前表现如此，但汽油和柴油库存水平却一反常态得低，这进而导致原油和原油产品之间的裂解价差超过历史标准。

“较之原油，原油产品与农作物的价格联系要紧密得多。”Erik Norland认为，这主要有两方面原因：一是农业属于能源密集型行业，农民耕种、收割、运输农作物，所用的机械都由汽油和柴油而非原油供能。二是汽油和柴油的最终混合物中添加了用玉米生产的乙醇和用大豆生产的生物柴油。“因此，与原油本身相比，玉米、大豆与汽油、超低硫柴油的联系更加密切。小麦与原油产品的联系也十分密切。此外，过去三个季度农作物之所以未与原油同步下跌，也许可以用原油产品与原油的价差变动来解释。”

编辑：吴郑思

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